前海吉安 对话股权投资“苏州模式”主导者苏创投： 三年半规模倍增 180亿撬动3200亿
张天伦
苏州创新投资集团（以下简称“苏创投”）总裁何鲲，是熟知“苏州模式”的从业者之一。
2007年，31岁的何鲲加入元禾控股的前身——彼时亦简称“苏创投”的苏州创业投资集团有限公司。这家被视为苏州国资创投“试验田”的机构，其逐步搭建的“国资引导、市场化运作、全周期资本供给、产投融合”体系，是“苏州模式”的核心雏形。
2023年，何鲲调任全新组建的苏创投。“苏创投的成立，初衷便是苏州市政府希望通过打造一个市属国资创投核心主体，向上对接国家级、省级优质资源，向下统筹市区县各级投资力量，形成资本合力。”何鲲说。
这家于2022年6月整合苏州国发创业投资控股有限公司（简称“国发创投”）、苏州产业投资集团有限公司（简称“产投集团”）、苏州市科技创新创业投资有限公司（简称“科创投”）、苏州天使投资引导基金（简称“苏州天使母基金”）、苏州市创新产业（300832）发展引导基金（简称“苏州基金”）等市级平台而成的“巨无霸”，以180亿元注册资本、千亿级初始管理规模启动运营。
彼时，正值各地国资创投密集布局产业基金群的浪潮。苏创投的定位，看似契合以资本引导资源向核心产业集聚的共性趋势，但三年半时间内管理规模翻倍至3200亿元、参与苏州超三分之一融资事件的成绩，不仅令其成为行业一众普通合伙人（GP）及苏州创新企业募资名单中绕不开的角色，更作为主导者，让“苏州模式”成为各地国资发展创投时不得不对照观察的样本。
纵览苏创投的基金版图，一方面，其与社保基金实现合作，设立并管理500亿元江苏社保科创基金；成立苏州战新私募基金管理有限公司（简称“战新管理公司”），与省战新母基金合作设立240亿元苏州市战新基金；联合国家制造业转型升级基金、国机集团等机构，发起设立工业母机基金、先进装备与产业基础投资基金、国家创业投资引导基金长三角区域基金等多只百亿级基金，强化苏州在高端制造、战略性新兴产业的卡位优势。
另一方面，苏创投联动苏州十大板块，设立13只总规模245亿元的专项产业基金，有效发挥区域特色资源禀赋，实现错位发展。2025年，苏创投通过旗下天使母基金承接百亿级苏州人才基金，聚焦生物医药、人工智能、低空经济、具身智能等前沿赛道，进一步强化早期硬科技投资。
据何鲲介绍，直投能力建设是苏创投近两年的关键调整。数据显示，成立以来，其新增直投项目302个，新增浩辰软件、艾森半导体、天聚地合、英诺赛科、正力新能等16家上市公司。其中，2025年直投项目139个，年度投资总额30亿元。
苏创投注册资本180亿元，对标3200亿元管理基金规模，意味着其成功撬动了约17倍的社会资本与产业资源。
在一级市场进入由国资主导的时代，苏创投如何整合既有庞大资源、将优质资本引入苏州，又为何加码直投板块布局？带着这些核心命题，证券时报与何鲲深入对话，探讨他过去两年在苏创投的实践与思考。
承上启下：苏创投三年蝶变
证券时报：请介绍一下苏创投成立的背景。
何鲲：苏创投成立于2022年6月18日，它的诞生与当时苏州的创投格局密切相关。当时，虽然各个板块都有较强的区级投资机构，但从整个苏州来看，投资力量还不够集中。
不过，在市级层面，国发创投作为二级国资机构，受制于资产规模、有限合伙人（LP）结构等因素，在引领全市股权投资行业发展、对接更高层级资源等方面的能力受到限制。
苏创投的成立，初衷便是苏州市政府希望通过打造这一市级核心主体，对接国家级、省级优质资源，统筹市区县各级投资力量，形成资本合力。这两年，我们的核心工作也正是围绕“双向统筹”的目标展开，推动苏州产业转型升级。
证券时报：近几年苏创投是如何运作的？
何鲲：首先是高能级资源合作方面。在国家级、省级层面，苏创投现在管理500亿元规模的江苏社保科创基金。另外，我们还管理着240亿元规模的苏州市战新基金。国家发展改革委牵头的国家创业投资引导基金长三角基金，我们也以LP的身份参与进去了。
其次是市级层面的布局。苏创投管理着苏州市级的大部分产业基金。比如，苏州的百亿人才基金，聚焦跨境电商、服务业等特定赛道的基金。
最后是跟区县的合作。2023年王牟董事长到苏创投之后，我们就开始推进和所有区县合作，围绕他们的主导产业设基金，这些基金大多是与区县合作出资设立，还会邀请其他国资LP参与，帮各个区县做强资源链接。
2023年，我们已经基本和全市10个区县完成基金合作的设立；2024年的重点就是推进和省战新基金的合作；2025年开始发力大基金和重点项目。2024年苏州全市有700多起融资事件，苏创投“直投+子基金”投资参与的项目差不多占了全市的三分之一。2025年，这个占比已进一步提高。
统筹分工：建立动态更新项目池
证券时报：苏创投旗下主要子公司如何定位与分工？
何鲲：我们在2025年明确了各子公司的定位。
国发创投是主力，人员最多、体量最大。国发创投的投资策略是“投两端”，一端是投风险较高的早期项目，属于耐心资本；另一端是接近IPO、发展成熟、具有确定性的项目。
科创投是原苏州市科技局的下属机构，主要聚焦A轮以前的项目。
苏州天使母基金的管理团队（苏州天使创业投资引导基金管理有限公司）是做母基金出身，2024年开始开展直投，主要采用跟投策略，跟着子基金投资早期项目。苏创投在深圳设立的联络处，也由该团队负责运作，这也是苏创投首次向外拓展。目前深圳联络处有一只5亿元规模的未来产业投资基金正在筹备中。
苏州股权投资基金管理有限公司管理的苏州基金采用“母基金+S基金（私募股权二级市场基金）”运作模式，是唯一的市场化平台，团队持股占比较大。
苏州市产业技术研究院有限公司（简称“产研院”）主要围绕苏州市大院大所的建设开展工作，此外也承接科创基金在特定领域创新工作的开展。
苏州市科技招商中心有限公司（简称“科招中心”）是2023年8月成立的市级科技招商主体，主要统筹全市的科技招商资源，与我们的投资业务形成联动。
战新管理公司是和江苏高投合作设立的，主要管理苏州市战新基金。
证券时报：苏创投如何做好对LP、基金、员工的统筹管理？
何鲲：例如，我们与央企的合作，大多是在苏州市和央企的战略合作框架下推进的。国务院国资委对央企支持科技创新作出明确要求，而苏州的科创氛围十分浓厚，因此央企来苏州开展合作时，往往会提出共同设立科创基金的需求。在这类基金中，我们会出任投委会成员，既能全面掌握项目的具体情况，也拥有完全市场化的决策权限。与此同时，我们还会借助投委会等渠道，引导基金加大对苏州本地项目的投资力度。
在机制与管理体制层面，国有创投的激励约束机制一直是行业难题。因此，苏创投也在做一些探索与尝试，看能否推出一些符合国资监管规定的激励约束机制。管理方面，我们对全体人员实施了定级定岗，这项工作在2024年已全面落地。
另外，为了匹配与各板块的合作需求，我们还按照产业赛道+区域板块的维度划分业务团队，收集十大区县板块规上企业、高新技术企业、专精特新培育库及重点招引项目“四张清单”，建立动态更新的产业地图与项目池，实施精细化管理。
发力直投：深深扎根各个板块
证券时报：苏创投近年为何持续增加直投的力度？
何鲲：这两年，苏创投年度直投项目从2023年的四十多个，增加到2024年的92个，再到2025年的139个。过去一年，苏创投直投总额大概为30亿元。
我们加码直投业务，主要还是得益于苏州本身。目前苏州一年新增的科技型、创新型企业大概有1万家，无论是早期还是中后期，都会有足够多的投资机会，特别是在生物医药、汽车、电子、半导体、高端装备等苏州主导产业中。
另外，从我们的业务体系来看，不做直投是资源浪费。第一，我们合作的GP都是国内最优秀的一批团队，既然有机会参与他们投资的项目，就应该充分利用这个资源；第二，母基金的投资周期与回报周期偏长，通过直投可以平衡回报周期，改善公司的现金流周转情况。
证券时报：公司有哪些容错纠错机制？
何鲲：我们的容错纠错机制核心原则是“勤勉尽责”，投资团队在项目投资过程中只有做到勤勉尽责，才可以酌情免责。
证券时报：相比全国众多同类机构，苏创投作为市属国资投资平台的最大特点是什么？
何鲲：还是直投。苏创投可能是国有投资平台中直投力度比较大的。
我们深深地扎根在苏州各个板块。苏州的昆山、张家港、常熟、太仓等都是全国百强县前十，各个区域的经济实力很强，而我们的业务团队在苏州本地扎根多年，有较好的资源调动能力。基于这样的背景，我们通过举办“苏创投伙伴计划”“向创始人报到”“1030产业沙龙”等活动，快速渗透到各个区域，调动当地最好的资源，签订一批投资项目、招引项目，发布合作设立的基金。
展望未来：提升人才吸引力
证券时报：在选择合作GP方面，苏创投有什么方法论？对于合作GP，会提供哪些协同支持？
何鲲：核心还是看业绩。目前我们的打法以选择“白马GP”为主。
第一，我们会给合作的GP推荐苏州优质项目，包括我们投过的或正在推进的一些直投项目和子基金项目，帮助他们快速了解企业情况、对接项目，少走弯路。
第二，围绕苏州“1030”产业体系，我们每年会举办上百场产业沙龙，每个沙龙聚焦一个产业，邀请企业上台路演，邀请相关金融机构、GP团队、中介机构和项目方参加，搭建项目融资和投资机构找项目的对接平台。
证券时报：对于未来发展，有哪些新战略、新想法？
何鲲：人才是首要问题。市级层面虽然鼓励我们引进高端人才，也有相应的政策支持，但要找到合适的人才并不容易。我们也在不断探索，比如尝试平衡国资属性与市场化竞争力的激励机制，后续会根据实际情况进一步优化，提升集团的人才吸引力和团队积极性。
资金方面，苏创投现在的LP主要是国家级基金、省级国资、地方国资和金融资产投资公司（AIC），成分比较单一，市场化资金的比例较低。未来我们希望扩大市场化募资的比例，重点关注险资和境外资本。
投资范围方面，目前以苏州和长三角为主，未来会逐步向大湾区等区域拓展。
（作者系证券时报·全国创投协会联盟智库中心研究员）
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